华泰证券研报暗示，低估值叠加利润走扩预期，看好下半年电解铝板块表示。当前电解铝板块估值偏低。盈利方面，偏紧供需名堂支撑铝价上行叠加本钱端氧化铝供需宽松，下半年电解铝环节行业平均利润有望走扩至4500元/吨以上，估值、盈利双晋升预期下，一连看好下半年电解铝板块公司股价表示。

　　全文如下

　　华泰 | 有色金属：上调下半年需求预期，铝价维持乐观

　　铝系列陈诉一：上调25H2需求预期，铝价维持乐观

　　在电解铝海内供应端靠近产能天花板的大配景下，我们一连看好将来铝价的上行空间，因此从本篇陈诉开始，我们将分系列:铝价在将来上行的主要驱动，并答复市场对付铝价的部门担心。本篇陈诉首先将以海内供需为主要抓手，重点:光伏、汽车等细分板块的需求变革，新浪，来叙述为何我们认为铝下半年需求应保持乐观预期。综合来看，下半年电解铝的供需干系或依旧偏紧，思量绝对库存偏低，我们估量2025年下半年铝价或上行至2.2万元/吨。我们认为当前电解铝板块估值偏低。盈利方面，偏紧供需名堂支撑铝价上行叠加本钱端氧化铝供需宽松，下半年电解铝环节行业平均利润有望走扩至4500元/吨以上，估值、盈利双晋升预期下，我们一连看好下半年电解铝板块公司股价表示。

　　焦点概念

　　需求：灰心预期扭转，上调25H2电解铝消费

　　受光伏相关政策以及老美关税政策影响，此前市场对25H2铝下游需求相对灰心，但从实际表示及测算来看，我们认为铝消费下半年不宜灰心。光伏方面，因政策原因1-5月海内光伏组件装机量同比增长149.97%，但抢装后光伏组件产量并未呈现市场预期的大幅度下滑，需求维持韧性，我们预期25H2光伏规模对铝需求或环比仍上升4.9%，25年全年累计增速达7.1%。关税影响方面，海内铝产物对老美出口敞口较小，且思量到老美2025年上半年对全球其他国度电解铝和铝材入口量同比仅下降1.54%，并未呈现需求透支，预期入口量进一步环比走弱的概率较低。综上因素，我们对25H2铝需求端维持乐观，上调全年海内电解铝实际消费增速至2.6%。

　　供应：海内产量增速明明降速，铝锭入口窗口难打开

　　海内方面，海内1-7月电解铝累计产量同比增长2.22%，较24年同期增速放缓2.79pct，在产能天花板刚性约束下，我们测算年内产量增速或下降至1.55%。入口方面，据SMM，停止8月29日海内铝锭入口盈亏测算值为-1288.51元/吨，外洋1-7月电解铝供应增速为2.2%，仍处于较低程度，外洋需求下半年陪伴美联储重启降息或有必然修复，我们预期25H2铝锭入口窗口打开概率或偏小。因此思量产量同比增速下降及入口端进一步大幅增加概率较小，我们预期电解铝供应增速或在年底下降至2.2%。

　　铝价：低库存下的铝价有望在25H2上涨至2.2万元/吨

　　从根基面角度来看，当前低库存仍对高位铝价形成支撑，展望后市，供应增速放缓，需求端维持不变，我们认为下半年海内社会库存或仍然延续去化，铝锭社会库存有望在下半年下降至40万吨以下，叠加美联储或许率在下半年重启降息，我们认为下半年铝价有望上涨至2.2万元 /吨。

　　投资发起：低估值叠加利润走扩预期，看好下半年电解铝板块表示

　　估值方面，按照Wind，截至至8月29日，电解铝板块处于 2016年以来的2.0%的估值分位数，沪深 300及有色金属指数的16.9%/16.1%的估值分位数，我们认为当前电解铝板块估值偏低。盈利方面，偏紧供需名堂支撑铝价上行叠加本钱端氧化铝供需宽松，下半年电解铝环节行业平均利润有望走扩至4500元/吨以上，估值、盈利双晋升预期下，我们一连看好下半年电解铝板块公司股价表示。

　　风险提示：下游需求不及预期，老美关税政策超预期，外洋供应端超预期复产。